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50ETF期权杠杆的计算公式是怎么得来的?

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越来越多的50ETF期权品种上市,推出不仅仅是新增一个交易品种,同时也伴随着一种新的交易模式的诞生。

大部分投资者对50ETF期权的最初印象为“高杠杆、高风险”,然而:50ETF期权杠杆如何计算呢?是否全部50ETF期权合约杠杆都很高呢? 高杠杆又体现在哪些地方呢?50ETF期权杠杆的计算公式是怎么得来的?

一、50ETF期权杠杆如何计算?

交易过期货的投资者,可能对杠杆并不陌生,简单的说就是“以小博大”,用小量的资金,能够交易大额的资产。

比如在期货市场中,只需要交10%的保证金,就能交易面额100%的商品。而占用的资金(也就是保证金),盈利和亏损都会被放大,其杠杆计算就较为容易,即商品价值与保证金的比例,就是杠杆比例。

然而对于50ETF期权,又该怎样计算它的杠杆呢?我们先以一个具体的例子来直观感受50ETF期权的杠杆效应。

案例:如50ETF现价为2.700元/份,现在有行权价为2.700的看涨50ETF期权合约,价格为600元/张。 若到期时,50ETF指数价格上涨10%至2.970元,看涨50ETF期权价格将上涨至2700元/张,涨幅450%,杠杆45倍(450%除以10%);

而行权价为2.750的看涨50ETF期权合约,价格为420元/张,同样的涨幅,合约到期时,价格上涨至2200元/张,涨幅达523%,杠杆为52.3倍。

由此可见,同样的涨幅,同样到期日的50ETF期权,行权价不同的合约,对于的杠杆是不一样的。

我们可以根据定义得到如下的杠杆计算方式(下文所说50ETF期权杠杆均是按此方法定义):

50ETF期权杠杆=50ETF期权价格变化幅度/现货货价格变化幅度=(50ETF期权价格变化/50ETF期权价格)/(现货价格变化/现货价格)=现货价格/50ETF期权价格*Delta

目前部分50ETF期权交易软件上会有杠杆率和实际杠杆率两个杠杆指标(如下图)

50ETF期权杠杆的计算公式是怎么得来的?

其中实际杠杆率也就是上面所计算的50ETF期权杠杆

杠杆率则就是现货价格与50ETF期权价格的比值,也是目前很多投资者所理解的50ETF期权杠杆。

事实上,杠杆率这个值只能当成实际杠杆的一种近似计算,只有当到期50ETF期权足够实值时,两者才会近似相等。

上文所说的杠杆是针对50ETF期权买方而言,对于卖方其杠杆效应相对买方会大打折扣,因卖方缴纳了不菲的保证金。

二、50ETF期权杠杆变动的规律是什么?

前面讲到50ETF期权杠杆是动态变化的,那么其变动的规律是怎样的呢?50ETF期权杠杆的计算公式是怎么得来的?

由上图可以知道,50ETF期权杠杆一般遵循如下几点特征:

(1)50ETF期权越虚值,杠杆越大;50ETF期权越实值,杠杆越小。

(2)50ETF期权杠杆是动态变化的,目前的数值仅仅是代表目前短时间内的杠杆水平,并不代表杠杆永远就是这么多。

(3)相同条件下,随着剩余时间的减少,50ETF期权杠杆在逐渐变大。

可以这样理解:随着时间的减少,相同条件下,因为有时间价值的衰减,50ETF期权的价格仍会逐渐减小,因此杠杆会增加。50ETF期权杠杆的计算公式是怎么得来的?

如上图,同行权价,不同到期日的50ETF期权合约的杠杆比例是不一样的。

(4)随着剩余时间的减少,50ETF期权的杠杆变动逐渐加快,这是由临近到期50ETF期权价格波动加快、Delta值变动加快(深度实值和深度虚值除外)所决定的。临近到期,50ETF期权杠杆会变得十分巨大。

如下图:5月份临近到期的合约

因此,对于风险极度偏好的投资者,不妨交易一周以内的50ETF期权,做其买方。

如果害怕临近到期时间价值的快速衰减,不妨购买深度实值50ETF期权,尽管处于实值,但其杠杆效应仍比期货高得多。当然,临近到期尽量不要购买深度虚值的50ETF期权,尽管拥有超高杠杆,但你到期获胜的概率极低。

三、50ETF期权杠杆和期货杠杆有什么不同?

一方面,它们杠杆的表现形式不一样。

期货它的高杠杆是通过较低保证金来实现的,其价格本身波动很小;

而50ETF期权的高杠杆则是通过较低权利金来实现的,其价格本身波动很大,短线空间机会相对较多。

当然,收益与风险始终对等,短线空间获利机会多的同时,亏损的机会也会增多。

另一方面,50ETF期权买方自带止损特征。

期货当亏损过大的时候,需要追加保证金,否则可能面临爆仓的风险。

而50ETF期权,由于其自有特性,买方最多只会亏损权利金,不会产生更大的亏损。

例如:期货与50ETF期权,各有有10万的资金账户。

目前有份看涨50ETF期权杠杆100倍,买入建仓50%仓位,另一个账户对标的期货(10%保证金)同样多头建仓50%仓位。

当期货下跌20%时,期货账户里的10万资金将会全部亏完;而50ETF期权虽然拥有100倍杠杆,但只会亏损50%,也就是5万的资金,也就是权利金亏完就自动止损了。 其余的5万还是在50ETF期权账户里。 风险可控。

四、50ETF期权杠杆有什么特点?

50ETF期权杠杆是动态变化的,一般情况下:50ETF期权越实值杠杆越小,越虚值杠杆越大;随着到期日的临近杠杆会逐渐增大,临近到期50ETF期权拥有超高杠杆;对于卖方由于缴纳了不菲的保证金,其杠杆效应会大打折扣,一般最高不会超过期货的两倍。

高杠杆并不意味着高风险,风险不仅与杠杆大小有关,更与投资者的仓位轻重相关。50ETF期权只是提供了一种工具,至于交易时采用多少杠杆,完全在于投资者本人。

50ETF期权因其本身自带杠杆的特性,满足了部分投资者“以小博大”的需求。但不同于融资融券、分级基金等,期权的杠杆有些不一样。

市场就像不停晃动的钟摆,左右着投资者的情绪。而融资融券、分级基金等杠杆工具无异于加长了摆锤的长度,放大了市场波动带来的影响。

50etf期权是多少倍杠杆?

如图所示,当市场这一钟摆向右,走出一波上涨10%的估值修复行情时,使用两倍杠杆的投资者可以走得比市场更远。蓝筹起舞的牛市进程中,万亿融资资金得益于“钟摆向右,盈利加倍”的好时节,善用杠杆的投资者获利颇丰。

但钟摆不可能无止尽地向右,总有向左的时候。在不期而来的“两融风暴”下,杠杆所具有的杀伤性再次显现。以两日跌幅18.90%的中信证券为例, 使用两倍杠杆的投资者短短两日内便遭受近4个跌停的损失;更为激进的投资者如使用网上配资平台的5倍杠杆, 面临的是昨日开盘即遭强平的命运,100元的初始保证金仅剩下5.5元。

这还不是最坏的情形,无论是券商融资抑或网上配资,“强平”这一风控措施在极端行情下难以奏效,投资者投资不成反倒陷入负债境地。A股市场上有成飞集成连续跌停导致“强平无门”,外汇市场瑞郎“黑天鹅”事件中,由于滑点过大,众多投资者未及止损便已负资产,在客户无法弥补亏损的时候,艾福瑞(Alpari UK)等交易商甚至无奈申请破产。

认识了杠杆这把双刃剑后再看股票期权,提供杠杆的同时又有着诸多不同之处。

五、期权杠杆的不同之处体现在哪里方面?

首先,期权的杠杆并非简单的2倍、5倍,而是随着行权价与标的物市价间的对比而变化。假设苹果(AAPL)在到期日以100美元开盘,两只看涨期权的行权价分别为0和100。根据期权定价理论,行权价为0的期权其价值等同于苹果的股价,期权走势和股价走势也应一致,买入期权和买入股票此时并无区别,杠杆为1。而行权价为100的期权开盘价1美元,此后如果苹果股价收盘上涨5%至105美元,期权价格将涨至5美元,涨幅400%,杠杆率80倍;股价上涨10%至110美元,期权价格将涨至10美元,涨幅900%,杠杆率又变成了90倍。

可见,在最初买入期权时,投资者甚至无法知道自己究竟动用了多少杠杆倍数。期权的杠杆特性除遵循“愈是价内,杠杆越小;愈是价外,杠杆越大”的规律外,“以小博大”的真正效果则到最终时刻才能揭晓。

其次,期权100%的亏损下限也与众不同。股票价格归零的例子虽有,毕竟是少数,雷曼公司破产倒闭这样的情况投资者一辈子也难得遇上几次。但期权价格归零却是再常见不过:同一个标的物的看涨期权和看跌期权赌的是不同方向,到期日来临时自然进去“你死我活”的地步,必有一个价格归零。上述苹果期权的例子中,投资者如买入的是行权价100的看跌期权,则不管苹果股票涨至105还是110美元,手中的期权都将成为一张废纸。

更不同的是,期权变成废纸并不需要标的物产生很大的波动。投资者以两倍杠杆融资买入苹果股票的话,股价下跌50%才会亏光本金。但在上述行权价100的看涨期权例子中,苹果股价即使仅仅下跌1美分至99.99,投资者手中的看涨期权也将一文不值:0.01%的跌幅就将导致100%的损失。

最后,期权做为杠杆载体的成本更低。无论通过何种渠道放杠杆,投资者始终面临着利率成本的问题。券商融资利率多为8.60%,分级基金B份额的投资者需向A份额投资者支付定存利率外加一定利差,但期权由于定价中采用的是无风险利率,在提供杠杆功能的同时,让投资者获取一般情况下难以得到的最低融资成本。

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