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50ETF期权主观概率交易方式详解

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8月份50ETF期权合约下周周三到期,从今天上午和下午早些时候的8月份50ETF期权价格来看,大家发现了一些不一样的东西。

一、50ETF期权价格与期权涨跌

某一时刻标的上涨0.006元,实值认购2850以下的期权轻度上涨0.002-0.003元,而平值2950,虚一档3000的下跌金额和幅度较大。

影响50ETF期权价格的几个因素中,标的波动,波动率,时间比较关键,对于这快要到期的,实值期权的时间价值很少,基本在50元之内,他们主要是时间价值的一点点衰减(theta),和标的波动(delta)之差,波动率维度(Vega)对实值期权的影响都比较小,当前标的波动很小,于是时间价值快速流失,基本三天流失完,当标的上涨幅度大于时间的流失时,则该期权上涨。

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二、50ETF期权波动率涨跌

但是平值和虚值期权就悲剧了,当标的波动幅度不大时,delta上没有大的正负向损益,但是该合约全部是时间价值(外在价值,应为时间价值和波动率维度之和),之前是大家对最后三天标的波动存在一定的想法,愿意为这种可能性支付一定的溢价,但当标的(delta)没有大幅涨跌(gamma)时,时间维度(theta)加速流失,波动率维度(Vega)随着情绪的从热到冷,也逐渐下降,于是期权价格呈现加速下跌的走势,无论虚值认购认沽都是这样子。

一句话说,快到50ETF期权时实值期权和标的波动的幅度关系更大,而虚值期权受到时间加速衰减,波动率的下降影响更大

三、50ETF期权交易方式之主观概率

也就是说这个时候我们从书本里面的世界跳出来,不要管什么无风险套利、什么空间之类的东西,那些风险中性策略都扔掉,我们在真实的世界里面从来没有风险中性的情况。

当我们进行50ETF期权交易时,我们从市场期权价格可以倒推出来很多东西,大家都知道倒推隐含波动率,大家关注比较少的是我们倒推出来的implied vol(隐含波动率),是市场认为我们到达各个价格的情况,这个不是理论上中性的,这是市场认为的形状,和我心中的形状不一样,我只要有想法就可以逆市场做。

无外乎是市场对还是我对而已,大家考虑到期权只是一小部分人的市场,不要怕市场比你更聪明。他们只是一小部分人的观点,并不代表很多人的观点。刚才我们看到这个是期权市场隐含出来的概率,还有一种历史概率,这是很自然的,我们拿出历史的情况看看。另外一种是用理论的,就用直接正态概率做分析。

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四、50ETF期权交易方式之主观概率举例

举一个例子,12月23日到期,到期日,我们所谓历史概率是把过去50ETF实盘情况拿出来,过去拿一千天,上面的图是我们看到的历史概率的分布。

按照历史概率分布会在这个节点,比如K等于2.2的地方,它超过这个节点的概率只有4%点多,然后怎么、怎么样。这样的话,我们再结合前面的,可能市场认为超过这个点的概率是10%,我们从历史上看,超过这个点的概率只有4,这时候我们比较有信心,可能能够打败市场,这样子来做。

同样的,这是看到第二个交割日,12月28日,历史概率这么分布,我们和市场的概率比一下,如果我更相信历史概率,我就可以和市场概率反着做。

五、50ETF期权交易技巧之主观概率

另外一种主观概率的来源,我们的正态概率,这是大家经常用的纯学术的假设,大家是一个正态分布。我们用的时候很小心,因为正态分布已经被无数实证研究是错的,我们什么时候用?

到期日比较近的时候我们会赌一把,这是我们自己一些软件里面显示的,我们会看到在当前S的水平下,负一二三西格玛到正一二三西格玛对应的价位多少,按照正态分布,三西格玛以外的概率只有0.5%,二西格玛加起来是0.5%,这个有助于我们判断,最终S会不会达到这个地方,我们在快到期的时候会做统计交易或者怎么样,赌期权不会被行权,这种时候来做。

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等概率曲线,无外乎把几个西格玛画出来,然后在不同的交割日上看,这有利于我们判断不同的到期日的合约之间做比较,看谁更便宜、谁更贵。

我们反过来算,根据K来把P位置算出来,我们可以判断在理论的假设下,我们到达各个行权价的概率是多少

我们很多时候会修改,一般的正态分布是几何布朗运动(无规则运动),是对称的运动,或者讲是没有预期的运动,那么我们对未来的方向也会加一些预期,加一个漂移项进去,这会改变我们的图像,道理是一样的,我们判断一个概率,然后看市场的概率,如果二者有比较显著的差别,我们想一想,我们是不是有可能打败市场。中间要注意很多地方,有时候也会被市场打败。

六、50ETF期权交易主观概率实际案例

一个实际的例子,到期宝,刚才说的,如果快到期的时候,我有比较大的概率把握,比如说价格超不过这个点,我可能卖一些这个地方的call或者put,获得一些微薄的收益,年化只有8%、9%这样子,但是聊胜于无,可以打败逆回购。

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